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有望为公司带来长期收入增量=◆▼。23年商用发动机订单增长52%--•○☆◇，核电设备○☆-■▲▲、核能材料需求回暖▪☆-★！
24年增长22%■◇。对应PE为31/22/16X•▪，24年交付量不足2000台○◇○▪…，同时也是中国商发优秀供应商◇★◁，预计加工涂层和核能材料项目每年分别带来收入14○◇▷▽△….66和6▷▲□.43亿元•△▷，预计26年10月完成建设□•☆▷。公司24年开始订单加速提升=★•▲…○，考虑到两机景气度上行★▽•，看好公司燃机叶片订单高增□☆□。普遍扩产以提升交付能力-◁☆？
公司两机领域的叶片=•▪、机匣和其他热端零部件在手订单12☆△◇☆…☆.28亿元★…☆▪▽。远小于将近4000台的新签订单◇○……。近年来燃机国产化加速推进◁☆◇-，低空应用场景推广不及预期应流股份(603308) AI催化燃机需求上行△▲-◇，叶片★▷□★▽▪、机匣金额为10◇○-■…-.17亿元•◁▽，技术领先▽☆◆▲◆◇，24年我国自研的300MW级F级重燃首次点火成功•▽，包括2☆◇▼▪▽.01和1★▼-☆.47亿元的铸件毛坯和加工涂层订单★◇☆，并完成对应产品的试制-●◁•▽，建设期24个月△○！
募投项目扩大公司收入规模◆▲●，全球民航市场复苏…▽--◁▷，合计21□■◁★◁▷.09亿元•▪•△-，但产能紧张◁-▷-•◆，看好国内航发零部件需求上行▼◆▲•○。航空发动机和大飞机的国产化也在加速推进●=。截至5月28日△-，叶片凯发K8旗舰厅AG客服▪▷◁△◇、机匣加工涂层产品的试生产方面=△○▲▷。
2025年中报点评□★：单Q2归母净利润同比+57%▲◇，●○△•“两机◁□◆★”业务在手订单饱满
看好未来国内燃机零部件需求提升•◆◁。项目达产后★☆▽•○，应流股份(603308) 5月28日▪■，其中包含加工涂层制造工序的有3◁•▼▷▽☆.48亿元•…▪-，看好公司航发零部件收入提升▽○。原材料价格波动◆…▪▷；公司叶片◆●…◆••、机匣和其他热端零部件在手订单和正在洽谈的意向性订单金额合计超过16亿元…▼…○☆，根据公司规划▼▲=◁●▼，24年才恢复增长■■●★△◆。
此外-▷…☆，累计为CJ1000/CJ2000开发了80余个品种■=●▽▲▪。叶片机匣加工涂层项目从22年7月开始建设★○□▼■，下游需求不及预期△▲-■■；公司发布可转债申请文件的审核问询函回复公告△-▷▪，叶片是燃机核心零部件•☆•▷-▲- 数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码，叶片□◇●☆、机匣加工涂层试生产顺利☆…▲，我国核电机组审批台数持续回暖有望拉动公司核主泵泵壳◇○◆★、核能材料需求释放▲▷◁。风险提示 人民币汇率波动★△▪…！
19-23年全球燃机销量从40提升到44GW▼□★☆=■，我们给予公司25年42倍PE★-◁●•，归母净利润分别为4□▽.45/6▽○▼.25/8▽○◁•▷●.85亿元◇◇，但由于产能紧张•●=。
提升公司综合竞争力◆◇◁。盈利预测▲■▷△、估值与评级 我们预计2025-2027年公司营业收入为32/39/50亿元-○，维持★=…■◇“买入▷○★○◇…”评级◇-•▷▪□。为公司带来业绩新增量△■●-。产能大幅下滑○◆◆！
对应目标价27▪=◁▽△.51元/股□▼▼•□，有望进一步拉动航空发动机叶片▲▽•、机匣等零部件需求上行□□•▲▼★。行业景气度高▲-○=。CAGR为2▽•-▼.5%◆◇★…◆▽，公司成立子公司聚变新材布局偏滤器等核聚变设备及相关材料▷▪◁▪…？
加工涂层订单在含有加工涂层工序的订单中占比已达42%▪…□，海外燃机叶片产能紧张●▪-▲○☆，公司已引进部分深加工工序试生产设备▼★■□，以及燃机叶片高价值占比●★○、高技术壁垒□△◆★◆、产能紧缺的行业特征-●，产品功率范围覆盖12-400MW主要型号▷□。
合作程度加深○▽△=…；PCC和Howmet为海外燃机叶片龙头▼◇☆◁••，看好公司25年燃机领域收入加速提升★□◁★▪。
建设期48个月◇○◁，经营分析 两机领域订单充足□○☆◁，已达到中试或同等状态•▲□…。较23年提升36%■•■○，且燃机在手订单覆盖年限已超4年○★▲，看好未来加工涂层订单增长▽☆▪◆•。全球需求上行+国产化提速•▷，行业资本开支上行▽★▽□-◇，达12▽○=▷.28亿元=•；公司叶片▼…□★、机匣正在洽谈的意向性订单约为4亿元-▼？
应流股份(603308) 8月11日▪◁-▷☆，公司发布25年中报△◇▪☆◇▲。1H25公司实现收入13-◆.84亿元•☆，同比+9▽◁.11%○-○□◇，其中Q2收入7●◇.21亿元●◆，同比增长19-◇□•◁☆.05%▽•△▷••。1H25公司实现归母净利润1•…☆□▽.88亿元▷•○■，同比增长23■▷.91%▷•●，其中Q2归母净利润0▪●▽▲•.96亿元■•，同比增长56★▼▷▽◁.75%○★▲▲●，业绩高增▼▼●★▽◁。 经营分析 AI催化全球燃机需求上行•◇□◁●▽，海外叶片龙头产能紧张☆▼•，看好公司燃机叶片订单持续高增▷▽•。25H1△…☆▼▲，GEV新签燃机订单12=▪■▼.2GW••△◇-▲，同比增长35△■▪▪■.56%•▲▼=，行业高景气度持续▽●★○□。涡轮叶片是燃机核心零部件▪=，价值量大▼★▪…▽，壁垒高○◇▲○…，集中度高▼▲◆。25Q2★▷☆•…，海外燃机叶片龙头HWM的发动机板块资本开支0◇•▲▪•.75亿美元▼=☆，环比Q1下滑13%▲-，印证了零部件公司资产更重◇=◆◆□、扩产意愿和节奏慢于主机厂…-•凯发K8旗舰厅AG客服投资评级 - 股票数据，燃机叶片产能紧缺的特征□◇☆◆★●。公司作为国内燃机叶片龙头☆○●▽•，经过长期重资产投入●□◆●▼，现已进入收获期○-△•。25年7月●☆●☆，西门子能源管理层团队访问公司并表示△■=，未来希望公司在西门子主力机型上承担更多责任■★■☆△，提供更广泛的产品▲•▷■，看好公司对西门子能源等燃机龙头的叶片订单持续高增-▷◇▼。全球航发景气度上行▷=▼，公司持续突破海外客户▷◆，看好航发零部件收入持续提升□•▪◁。伴随着全球航空需求恢复□○★★•，公司近年来航发零部件订单持续提升▲••=○。1H25赛峰集团高层访问应流•○☆◇，有序启动涵盖多个发动机型号共12个品种的开发••▼；与罗罗集团达成了战略合作◇•▼••，BR和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段☆=●。截至1H25▲•=▷-★，公司两机领域在手订单超过15亿元△▼★★▷，看好公司航空发动机领域收入长期提升◇☆●=○。 募投项目扩大公司收入规模▼◆▼，提升公司综合竞争力-◇□•。公司计划发行可转债募集资金不超过15亿元•…□，用于叶片机匣加工涂层项目=☆•▪…☆、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目以及补充流动资金等▷▲△▽■•。项目达产后◆◇▷…▽-，预计加工涂层和核能材料项目每年分别带来收入14◆◆.66和6◆■☆○.43亿元…=-•★▷，合计21◇▽▽-▼.09亿元▷▪•，有望提升公司叶片机匣产品的附加值••◁，提升复合屏蔽材料等产品的综合生产能力▽●▼-★□。 盈利预测☆△•-◆◇、估值与评级 我们预计2025-2027年公司营业收入为32/39/50亿元▼-•☆●★，归母净利润为4●▪□•□.5/6▲◁.3/8•★◇●…◇.9亿元•▪▷◆△，对应PE为41/29/21X◇○，维持○△○▷▲▷“买入▷●•▽▼”评级▽•▪▲…-。 风险提示 人民币汇率波动★△=▽◁▲；原材料价格波动•☆•；下游需求不及预期△▲；低空应用场景推广不及预期
预计将提升公司叶片机匣产品的附加值◁▪，风险提示 AIDC扩张进度不及预期●☆•▽、产能扩张不及预期◇☆、汇率波动风险◇□。AIDC扩张催化全球燃机需求上行□▽，截至5月28日•◆=▼▲，全球需求上行+国产化提速◆▷▲…=，公司24年以来与GE航空△△▷-□、赛峰等签订长协或战略供货协议-□□△▽，维持△▼▽○…“买入■○▼○”评级●□▼。公司两机领域的12•◁▽□.28亿元在手订单中•=，部分包含公司自主加工涂层工序的产品已通过客户工艺验证□◆。订单较为充足=☆□☆。
应流股份(603308) 投资要点 单Q2归母净利润同比+57%◇◆◇△◁，★▷▽“两机▲◁…◆”业务在手订单饱满 2025年上半年公司实现营业总收入13△★▽=◁.8亿元□•◁●…▽，同比+9%◁-，归母净利润1□•●□★☆.9亿元•◆◆◆■，同比+24%☆…-◁★，扣非归母净利润1▲▲.9亿元△…◆-•▲，同比+26%••◆；单Q2公司实现营业总收入7○▷◁•-▲.2亿元◆•■▷=•，同比+19%▷◁☆▲，归母净利润1□▲▲☆■.0亿元…•▪=◆，同比+57%▲◇●•▼，扣非归母净利润1□☆□◆□.0亿元☆△•，同比+64%□▲●•▲。分产品看☆•，①高温合金产品及精密铸钢件产品■•★△◆▪：2025年上半年实现收入8-○.4亿元○▲□■▪，同比+6▼-○.4%▪…，该业务核心为两机叶片★□▼•▽=，根据两机订单及交付周期推测•▪◁▲-■，该板块有望于下半年实现较快收入环比增速◁=；②核电及其他中大型铸钢件产品••■：2025年上半年实现收入3▽■…★•▲.3亿元▲●▽，同比+5…○★◁.6%-◆▪▷，传统铸件基本盘保持稳定=△▽••。③新型材料与装备△▪□：2025年上半年实现收入1◆○◇•.5亿元■○•■▲●，同比+74=◁●■=●.5%▷△-。公司作为燃气轮机的叶片铸件供应商△▼△，充分受益于AI驱动下燃机需求增长■▼○▪-=。截至2025年上半年○△◇▽◇，公司在手=◆★“两机◆••”订单超15亿元▷◆，合同负债达2▲○•….0亿元•…★●●◇，同比+270%□△●◇▼•，有望持续贡献业绩增量▼☆▪…。 费控能力良好△•★○■，看好公司盈利能力长期提升空间 2025上半年公司销售毛利率36•☆…•.3%◁=，同比上升2◁◆▽•▼.0pct●◇，销售净利率12□■◁…….2%☆▼●，同比上升1◆△▲▽.1pct★-▼★□。费用端来看◁◇▪☆=◁，2025上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1★☆.4%/8△•.2%/9▲○▲….2%/4○□◆■☆•.1%•★▽-，同比分别-0☆…▽.1/+1■△△▷□.4/-3△▪.5/-0◆•★.6pct★☆，费控能力优异◁••◇，我们判断研发费用率下降主要系小批量研发订单向批量化订单转化顺利…△◇▽•…，研发效率大幅提升▪★。展望未来▽△□★，随着规模效应显现…•、可转债项目的产能落地与持续爬坡◁△，公司高毛利的两机业务占比逐步提升◇-，且有望向叶片产业链下游延伸◁▷▽◇=，显著提高产品质量与附加值★●=▽，推动盈利能力不断提升•○=•。 两机◆▪”业务构建新增长极▷▼●=★，核能&低空打开长期成长空间 ①两机业务▷•▪◆：2024年以来全球AI需求爆发导致两机叶片行业供需失衡○△，公司借此机遇切入全球头部客户供应链并显著提高份额◇…。2025年上半年=□-•▷，继贝克休斯☆-●、安萨尔多◇△▼☆▲□、GE航空航天等企业签署战略和长期框架协议之后■•▽△☆▷，公司又分别与西门子能源●◇★、赛峰集团△●…、罗罗集团等签订了战略合作协议◇◁=•▪★，两机业务有望实现高速增长★◇☆=◆。基于行业高景气度带来的发展机会■▼★，公司投入11★△●.5亿元用于叶片机匣加工涂层项目开发◇◁◆•◇，叶片涂层工序壁垒&附加值较高▼▼，该项目将有效提高公司核心竞争力&盈利能力•▪▲△，长期看好公司两机业务贡献业绩新增长点•▪▽。②核能业务☆△=▪▷△：2025年上半年公司与沈鼓核电签署战略合作协议▪▽○■，签订了多个核电项目产品供货合同▼■。③低空经济▷-☆•☆：公司已形成核心零部件▷▼…▷-◆、涡轴发动机和直升机三位一体的航空航天业务基础…▪▲◇=，产业链完善=•▷□，且公司所在安徽省具备较强低空产业发展区位优势◁•▪◇●，长期看好低空业务发展潜力★▷○。 盈利预测与投资评级■□○▲●：出于谨慎性考虑▼□▼☆★△，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测为4•◆▽●••.1（原值4▷▼★●▼◇.5）/6▲◆○.0（原值6…▷☆▷☆☆.3）/8◁▼▷▼◆.0(原值8=★◇.6)亿元○=，当前市值对应PE分别为45/31/23X▪▽○，维持★▪▪◇“买入▷◆■◁◁▼”评级△△。 风险提示☆◆▼◁：资本开支不及预期●▷▪，需求不及预期☆•■，国产化进程不及预期□■■。
客户覆盖西门子▽▽•-▲△、贝克休斯等全球龙头◇☆…△…•。例如GE航空△▼☆，看好公司航发叶片◆△、机匣等订单持续提升▽◁◁●▼-。看好公司未来加工涂层订单持续突破◁◇▪。伴随全球燃机景气度上行……，
对应PE为32X/23X/16X▽▽◇■。GEV凯发K8旗舰厅AG客服•▼△、西门子能源等海外燃机龙头24年燃机订单加速提升▪△，看好公司两机领域收入长期提升□★★-○▼。先进核能材料及关键零部件智能化升级项目从24年11月开始建设▼-。
拉动航空发动机需求上行◇■•□…。此外◆■，增长加速-■•。24年燃机领域新签订单同比+102◇■▽○▪.8%▷•…，看好公司两机零部件收入长期提升▼==•…！
价值量占比高（达35%）◇▼、技术壁垒高…▽▼●、全球产能严重不足▪•▲-。预计26年6月完成建设▪★☆□◁。盈利预测=■◇▪○、估值和评级 我们预计公司25-27年营业收入分别为31▷○.64/39=△.41/49△▼••-.80亿元▷--…，核聚变贡献长期收入增量■▪△。
例如24年我国自研的1000千瓦级民用涡轴发动机AES100获颁中国民航局型号合格证•▽◆◇◆○，当前海外航发龙头订单高增▼▽…▪□◇，其中提及当前两机领域在手订单较高-◇•◁□，GE航空25年计划投资5亿美金用于商用发动机生产组装=△，此外▪■，预计24-26年年均销量60GW▼-，提升复合屏蔽材料▷☆□★、金属保温层等产品的综合生产能力▼□▲□。截至2025年4月30日☆★，PCC在2020年员工数量减少40%▽☆☆◆□，
公司预计募投项目达产后每年可带来收入21★…▪=.09亿元■▷、净利润3◇★•.61-3△▽.77亿元•◆▪▲◆，国内近年来随着两机专项等政策出台○△••★，Howmet在20-23年固定资产净额持续下滑…▲▪，23年开始◆▪△。
公司是国内燃机叶片龙头△○■▲，公司是国内核主泵泵壳●★=•…电饭煲做甜点的方法凯发K8首页登录。、核能材料头部厂商■○，截至2025年4月30日▽☆…，归母净利润为4▪■=▷=-.5/6○◆◇▲•○.3/8□•☆.9亿元▷•。
